深圳2010年7月26日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券策略研究小組發布一周投資策略，主要內容如下：
流動性最緊的階段可能正在過去。從二季度公布的數據看，貨幣缺口（M2-名義 GDP）仍在收縮，但考慮到政策緊縮越來越沒有必要，以及下半年名義經濟增速的回落，虛擬經濟領域的流動性緊張狀況會出現緩解，流動性緊縮對股市的沖擊正在告一段落。
經濟仍處在下滑過程，且探底之后的回升空間不大。政策可以不再緊縮，但考慮到粗暴刺激的后遺癥、農產品價格給通脹帶來的不確定性等因素，再次大規模放松政策幾乎不可能；同時考慮到轉型的漸進性特征，在短期的庫存周期下滑階段結束之后，經濟也不大可能很快進入新一輪中周期上升。所以，招商證券策略研究小組認為庫存周期探底之后，未來一年經濟的回升空間不會很大，即轉型期的經濟既不是二次探底但也不是新一輪上升。
流動性緊縮和經濟回落對股市的共同打擊階段正在過去，但這不意味著市場將進入單邊上升，中期內，市場在穩增長和調結構的博弈中折騰是大概率。堅持中期策略報告《復蘇退潮等待轉型》中的觀點：政策放松可以帶來反彈，但是反轉的出現有賴于經濟轉型帶動新一輪經濟中周期，這些條件包括消費率提升、新一輪勞動生產率提升等。
短期而言，階段性反彈過程可能已到后端，建議邊打邊撤。近期的反彈反映了經濟快速下滑后宏觀調控政策放松的預期。事實上，政策可以不緊縮但無法再次大規模放松，這也決定了在庫存周期探底之后，經濟再次回升的彈性不會很大。所以，反彈過程或許還會延續但可能已到后端，建議邊打邊撤，尤其是前期反彈幅度較大的周期性行業。
反彈在向后周期行業延伸。6 月份以來，跟政策放松預期最相關的地產銀行率先企穩反彈，7 月份以來機械煤炭有色等跟進，上周開始非周期性消費品醫藥也出現明顯反彈跡象。建議逐步減持前期反彈幅度較大的周期性行業，消費品行業因反彈較晚還有空間。
中長期內的投資機會是在調結構中產生的。因為中國經濟到了只有通過調結構才能實現中長期穩定增長的階段，而任何基于短期政策放松預期所產生的投資機會都是短暫的。
